今年以来，由于地缘政治风险以及市场越来越担心美联储激进加息将导致经济衰退，金价表现优于股票和债券。

上周，金价迎来9个月最强劲的周涨幅，突破1900美元/盎司大关。展望后市，一众分析师均继续看好黄金走势。

今年表现跑赢股债

在去年惨淡收关后，得益于投资者持续的避险需求，国际金价在今年开局良好，表现优于股票和债券。第一财经记者查询发现，截至2月18日，国际金价年内累计上涨3.6%。同期，标普500指数计入分红的回报率为-8.57%，纳斯达克回报率100指数更录得-14.16%的回报率。进入2月后，金价上涨的势头更明显，截至2月18日的月涨超过5%。在刚刚过去的一周，国际金价更迎来9个月来最强劲的周涨幅。现货黄金最高触及1902.47美元/盎司，为2021年6月以来新高，收报1898.43美元/盎司，周线涨幅2.13%，为连续第三周上涨。纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货价格收于1899.80美元/盎司，周线涨幅3.1%，盘中最高升至1905美元/盎司，创今年迄今的盘中最高价格。今日亚太早盘，现货黄金跳空高开，再次站上1900美元关口上方。

乌克兰局势的地缘政治风险为黄金价格上涨提供了动力。与此同时，分析师指出，与去年美联储加息预期持续打击黄金不同，市场转而认为，由于高通胀将迫使美联储采取更加激进的行动控制通胀，美国经济增长可能因此放缓。如若如此，金价或将从中受益。

IGMarkets的分析师罗德（Kyle Rodda）称，“下一个需要关注的技术水平是1920美元左右。我们看到黄金还在继续围绕乌克兰局势的话题进行交易，所以金价肯定还有上涨的技术基础。”

花旗集团的分析师多西（Aakash Doshi）指出，“短期来看，流入黄金市场的资金显然受到了乌克兰局势、股市波动加剧，还有通胀对冲需求的支撑。此外，出现（通胀引发的）货币政策错误和经济衰退的风险也在升高，这为金价提供了进一步的支持。”多西认为，未来三个月内，金价可能会涨至1950美元/盎司。

曾担任瑞信（Credit Suisse）交易员的黄金市场资深人士诺曼（Ross Norman）也表示，“投资者越来越觉得美联储明显落后于形势。令人担忧的是，他们可能不得不采取相当积极的行动。因此，政策失误的可能性越来越大。”

事实上，在这种大环境下，全球央行对黄金的兴趣也在上升。土耳其央行上月增持了1.6吨黄金，而波兰央行则表示今年可能增持100吨黄金。

分析师纷纷调升目标位

短期来看，最新的KitcoNews每周黄金调查显示，绝大多数市场分析师和散户投资者在短期内看好黄金。尽管有投资者担心乌克兰紧张局势缓和可能会令避险需求下降，但分析师指出，黄金在下跌时仍受到良好支撑。

具体而言，18位参加KitcoNews黄金调查的华尔街分析师中，13人（72%）看涨本周金价，3人（22%）看空，1人（5%）在短期内对黄金持中性态度。与此同时，对864名普通投资者的在线民意调查中，564名受访者（65%）预计黄金本周会继续上涨，196人（23%）看空，104人（12%）在短期内持中立态度。

WalshTrading的商业对冲业务联席主管罗斯克（Sean Lusk）表示，金价有可能在短期内升至1916美元。除了当前的地缘政治避险需求外，随着各国央行寻求在全球范围内收紧货币政策，市场不确定性不断增加，这给股市带来了一些不确定性。推动股票价格的宽松货币正在结束，一场伟大的重置即将到来。“我们只是不知道它会有多糟糕，这种不确定性将（在地缘政治因素之外）继续支撑任何下跌的金价。”他称。

DailyFX的策略师巴特罗斯（Michael Boutros）表示，目前黄金的基本面看起来相当稳固：通胀正在升温，有利于黄金；美联储加息预期升温，乌克兰局势升级让市场感到恐慌，因此金价可能会涨至1923美元/盎司，之后会遇到一些重大阻力，投资者需要关注的水平是1903美元（去年以来的最高周收盘价）以及1923美元。“这20美元区间很关键。如果金价打破这一区间，将进一步打开上行空间。”他称。

最为看多的是高盛。高盛的大宗商品研究主管科瑞（Jeffrey Currie）近期撰文表示，尽管许多大宗商品在基本面上都受到乌克兰局势的影响，但原油和黄金能够为这种地缘政治风险提供了最干净的对冲。

他分析称，历史上，黄金往往会对那些直接影响美国的地缘政治风险做出反应，随着乌克兰紧张局势的加剧，黄金显然会成为“最后的货币”。

“我们发现，黄金价格对地缘政治冲击的反应存在巨大差异，‘9·11’事件和2003年海湾战争后金价大幅上涨，而2014年乌克兰危机后，金价几乎没有反应。我们看到的共同模式是，美国直接参与的地缘政治事件往往会对黄金产生更大的积极影响。”他称，“这可能是由于当世界其他地区出现紧张局势时，美元本身经常充当避风港。但当美国自身受到影响时，投资者将黄金作为最后的避险手段。”

最关键的是，科瑞指出，乌克兰局势导致的持续能源危机和已然高企的美国通胀意味着，任何俄罗斯大宗商品的供应中断都可能导致人们更担心美国通胀过高，并导致随后的“硬着陆”，从而直接影响到美国。

对于在2021年拖累金价的美联储加息导致长期实际收益率上升的情况，高盛也指出，虽然金价与美债实际收益率有着极强的负相关性，但从历次美国加息周期来看，尤其是参考美联储年内加息次数较多时期的金价表现，黄金价格与美国实际利率的负相关关系在加息周期中往往会失效。“市场往往更加关注加息对经济增长的影响，而在这种担忧下，黄金的避险属性会得到凸显，”高盛称，“这种情况已经发生了，金价对最近一次美国10年期实际利率的上涨显现出了弹性。”

“金价面临的许多不利因素将在2022年开始逆转。目前，全球增长-通胀组合明显不同。尽管还没有衰退的说法，但美国经济增长将出现实质性减速，而新一轮加息周期即将到来，正导致长期资产类别出现避险环境。”基于此，高盛称，“到2022年底，黄金ETF的年增持量会增至300吨，加上新兴市场以美元计价的名义GDP预计将增长10%，我们将未来12个月的金价目标位上调至2150美元。”高盛同时还将6个月的预测目标位上调至2050美元/盎司。