2021年是当之无愧的新股发行大年，2022年的新股市场又如何？有几个数字或许说明了一些问题。

首先，是33.73%。4月12日晚，新股经纬恒润披露的发行结果显示，网上最终发行数量为966.75万股，中签投资者弃购高达326万股，占网上发行数量比高达33.73%，占总发行规模的10.87%，弃购比例为新股信用申购制度实施以来最高。按照高达121元/股的发行价计算，网上投资者弃购金额高达3.95亿元。

再者，是56.7%。按照最新收盘价统计，2022年新发上市的个股中，形成破发状态的个股增长至55只，占全年新股数量的56.7%。破发幅度超过10%的个股多达45只，占所有破发个股的81.82%。

显然，打新稳赚不赔早已是历史，新股能不能买，该怎么买，已经成为一个“技术活”。

史无前例的弃购

根据经纬恒润的公告，投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销，联席主承销商包销股份的数量为326.09万股，包销金额约为3.95亿元，包销股份数量占扣除最终战略配售部分后本次发行数量的比例为13.22%，包销股份数量占本次发行总规模的比例为10.87%。

10.87%的弃购比例可谓史无前例，远超此前禾迈股份的6.5139%的弃购比例。按弃购金额计算，3.95亿元也创下新股信用申购制度实施以来第三高，前两位分别是中国移动的7.56亿元和邮储银行的6.53亿元。

据招股书，经纬恒润是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。

在2021年1月至6月的主营业务收入构成中，电子产品业务占比高达90.65%,其中智能驾驶电子产品占比25.31%，智能网联电子产品占比15.92%，车身和舒适域电子产品占比38.57%。

2021年，经纬恒润实现营业收入32.62亿元，同比增长31.61%；归属于母公司所有者的净利润为1.46亿元，同比增长98.37%；扣非后归属于母公司所有者的净利润为1.11亿元，同比增长87.83%。

此外经纬恒润提出，公司存货余额较高且规模增长较快，存在发生跌价的风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为5.73亿元、6.75亿元、8.83亿元和13.09亿元，占总资产的比例分别为30.70%、25.42%、22.62%和30.31%。

存货中生产成本/合同履约成本的账面价值分别为3.51亿元、4.48亿元、5.52亿元和7.65亿元，占存货的比例为61.20%、66.44%、62.55%和58.45%。公司未来若因市场环境变化导致存货积压或跌价，将对公司经营业绩产生不利影响。

此外，公司产品生产中涉及采购不同类型的车规级芯片，如果全球范围内车规级芯片短缺进一步加剧，或由于距离、疫情、自然灾害、贸易摩擦等原因，导致包括芯片在内的原材料供应商生产、销售、配送受到影响，公司将可能面临相关原材料供应不足或价格波动的风险。

新股破发愈演愈烈

为什么打新者着急弃购“跑路”，弃购的背后可以窥见新股生态的变化再升级。或许，除了高昂的发行价，投资者的“谨慎”还与今年以来新股大举破发的态势有关。

以3月为例，沪深市场注册制新股首日涨幅均值为35%，环比下降11%。其中，科创板首日收盘涨幅均值环比升至14%，同期创业板首日收盘涨幅环比下降17%至52%。

从首日破发情况来看，3月29只注册制新股上市，12只新股破发，破发占比41%。其中，创业板4只新股首日收盘破发，平均破发幅度为12%；科创板8只新股首日破发，平均破发幅度14%。

如若再拉长时间轴，年初以来A股共计上市97只个股，按上市首日收盘价计算，共有25只个股上市首日破发，占比高达25.78%。

18只个股上市首日收盘跌破10%，多只个股首日跌幅甚至超过20%。其中唯捷创芯首日下跌36.04%，普源精电下跌34.65%，翱捷科技下跌33.75%，海创药业下跌29.87%、迈威生物下跌29.59%。

分板块来看，截至4月12日，上市首日收盘价破发的个股中16只来自上交所科创板，占比64%；9只来自深交所创业板，占比36%。

值得注意的是，按照最新收盘价统计，2022年上市的个股中，形成破发状态的个股增长至55只，占2022年所有新股数量的56.7%。破发幅度超过10%的个股多达45只，占所有破发个股的81.82%。

不仅如此，平均每股较发行价破发的幅度明显增加，首日破发的平均幅度为16.28%，昨日收盘的平均破发幅度达到23.91%。32只个股破发超20%，19只个股破发超30%，9只个股破发超过40%。其中首日破发的翱捷科技持续下跌，跌幅已经达到61.09%；迈威生物亦然，股价跌幅扩大至49.22%。亚虹医药跌44.43%，天岳先进跌42.87%，思林杰跌41.92%。

除了首日破发后续跌的个股外，也有不少个股上市首日涨幅可观，如今却已大幅破发，较首日价格出现巨量震荡。

比如以33.57元/股发行价上市的希荻微，上市首日收盘上涨31.22%至44.05元/股，今日收盘报20.73元/股，较发行价下跌38.24%。再如2月上市的亚信安全，上市首日上涨27.53%，如今破发32.06%；奕东电子首日上涨32.5%，但截至目前已破发31.67%；青木股份首日上涨25.2%，昨日破发24.6%；康冠科技首日上涨27.74%，但目前却已破发22%。

“风格影响市场，目前市场投资者聚焦于低估值、抗风险特征的标的。”华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示。

从统计的破发新股来看，目前破发新股主要集中于高发行价的新股，当然也包括部分尚未产生盈利的企业。据记者统计，目前破发的2022年新股和次新股，平均发行价高达48.86元/股，超过2021年新股26.19元/股发行价的86.6%。

更有多只个股发行价超百元。比如破发61.09%的翱捷科技，发行价高达164.54元/股；腾远钴业发行价173.98元/股；三元生物发行价109.3元/股。

严凯文认为，由于在注册制下新股实行市场化发行，新股发行价格、节奏、规模等均由市场决定，市场化发行更为灵活，但也正如此，在风险偏好较为谨慎的背景下，对于发行市盈率远高于行业平均市盈率水平的新股高概率会出现破发，估值回归形成结果。